العقود الآجلة للنفط: ما تسوّيه البورصة وما يبقى عند وسيطك

حين يفتح متداول التجزئة صفقة على النفط لدى وسيط، فهو في الغالب لا يشتري عقدًا آجلًا في بورصة. ما يفتحه أداة لدى الوسيط مرجعها عقد آجل محدد، وذلك العقد وثيقة منشورة بمواصفات وموعد انتهاء معلومين، تفصيلهما في صفحة تعريف النفط ومواصفات العقد القياسي.

وهذه الصفحة تتناول ما بعد المواصفات: كيف تُحسب الأسعار المعلنة يوميًا على العقد المرجعي، ومن يضمن أداء العقد أمام من، وأي جزء من ذلك كله لا يصل إلى متداول التجزئة أصلًا.

وهي أسئلة إجاباتها منشورة في وثيقة العقد نفسها، ونادرًا ما تُنقل إلى العربية، مع أنها تحدد ما الذي يقف خلف الرقم الذي يراه المتداول على شاشته.

ما الذي يفتحه متداول التجزئة فعلًا

العقد الآجل في البورصة التزام موحّد المواصفات بين طرفين تقف بينهما غرفة مقاصة. الدخول فيه يمر عبر عضو مقاصّ، وله متطلبات هامش ومواعيد وحدود مراكز تحددها البورصة. وتفصيل الفرق بينه وبين العقد الآجل غير المدرج في صفحة الفرق بين العقود المستقبلية والآجلة.

أما ما يظهر على منصة وسيط التجزئة تحت اسم النفط أو رمز قريب منه، فهو في الغالب أداة يوفرها الوسيط ويشتق سعرها من عقد آجل بعينه لشهر بعينه. والمتداول هنا طرف في عقد مع الوسيط، لا طرف في العقد المدرج.

ويترتب على ذلك سؤال عملي واحد ينبغي أن يُسأل قبل أي شيء آخر: أي عقد وأي شهر يشير إليه الرمز المعروض؟ الجواب يُقرأ من صفحة مواصفات الأداة لدى الوسيط، ومنه وحده يُعرف متى ينتهي المرجع وماذا يحدث حينها. وشرح ما يفعله كل نوع أمر عند التنفيذ في صفحة أنواع الأوامر.

سعر التسوية اليومي ليس آخر سعر معروض

الرقم الذي تعلنه البورصة في نهاية كل يوم على العقد المرجعي ليس السعر الذي وقعت عنده آخر صفقة. تنص وثيقة العقد على أن سعر التسوية اليومي هو المتوسط المرجّح لصفقات نافذة زمنية مدتها دقيقتان تبدأ الساعة 19:28 بتوقيت لندن.

والفرق بين الأمرين ليس نظريًا. فالمتوسط المرجّح لنافذة قصيرة يمتص الصفقات الشاذة ويمثل حجمًا فعليًا، بينما آخر سعر قد يكون صفقة واحدة صغيرة. ولذلك يختلف رقم الإغلاق الذي تنشره البورصة عن الرقم الذي تعرضه شاشة كثير من المزودين لآخر تداول في الوقت نفسه.

ويترتب على ذلك أثر يومي مباشر، لأن المراكز المفتوحة تُقيَّم بسعر السوق يوميًا بحسب الوثيقة نفسها. فالرقم الذي يُعاد على أساسه تقييم المركز رقم محسوب بقاعدة منشورة، لا لقطة لحظية. والجدول التالي يجمع البنود الإجرائية التي تحكم ذلك كما تنشرها البورصة:

ومن أراد معرفة أي رقم يعرضه وسيطه — سعر التسوية المعلن أم سعر آخر صفقة أم سعرًا مركّبًا — فمرجعه صفحة مواصفات الأداة لدى الوسيط نفسه. والفارق يظهر بوضوح قرب نهاية اليوم، حين تتغير ساعات التداول المحلية بتغير التوقيت الصيفي.

عشرات العقود خلف رمز واحد

تنص الوثيقة على أن البورصة تدرج للعقد الواحد ما يصل إلى مئة وستة وخمسين شهرًا متتاليًا. أي أن ما يُسمى اختصارًا سعر برنت ليس رقمًا واحدًا، بل سلسلة من العقود لكل منها شهر وسعر مستقل.

ولأن لكل شهر سعرًا مستقلًا، فإن السؤال عن أي شهر يشير إليه رمز الأداة لدى الوسيط سؤال عن رقم مختلف لا عن تفصيل إداري. والمقارنة بين وسيطين تعرض الرمز نفسه لا تصح قبل معرفة الشهر المرجعي في كل منهما.

وهذا أيضًا ما يجعل قراءة سلسلة الأسعار على المدى الطويل مسألة مستقلة، إذ يلزم لبناء سلسلة متصلة الانتقال من عقد شهر إلى الذي يليه بقاعدة معلنة — وهو موضوع صفحة العقود الآجلة وكيف تعمل من جهة، وصفحة الفرق بين العقود المستقبلية والآجلة من جهة أخرى.

من يضمن الأداء ومن لا يضمنه

تنص وثيقة العقد على أن غرفة المقاصة تعمل طرفًا مقابلًا مركزيًا للصفقات المنفذة في البورصة، وأن ذلك يمكّنها من ضمان الأداء المالي لكل عقد مسجل لديها من أعضائها المقاصّين، حتى التسليم أو الممارسة أو التسوية.

ثم تضيف الوثيقة جملة نادرًا ما تُنقل: أن غرفة المقاصة لا التزام عليها ولا علاقة تعاقدية بينها وبين عملاء أعضائها ممن ليسوا أعضاء في البورصة. أي أن الضمان يقف عند العضو المقاصّ ولا يمتد إلى عميله.

وهذه واقعة تخص متداول التجزئة مباشرة، لأنه ليس عضوًا ولا عميل عضو في أغلب الأحوال، بل عميل وسيط تجزئة. فالطرف المقابل له هو وسيطه، والحماية التي يعتمد عليها هي شروط حسابه وجهة ترخيص وسيطه، لا غرفة مقاصة البورصة.

ما الذي لا تحدده لك وثيقة العقد

وثيقة العقد وثيقة تعريف وإجراء، لا وثيقة توجيه. فهي تحدد الوحدة والموعد وطريقة التسوية ومن يضمن، ولا تقول شيئًا عن اتجاه السعر ولا عن حجم مناسب ولا عن مدة احتفاظ.

وهي لا تحدد تكلفتك أنت. فالسبريد والعمولة ورسوم التبييت وشروط ما قبل انتهاء المرجع كلها بنود لدى الوسيط تختلف من كيان مرخّص إلى آخر، ولا تظهر في أي صفحة مواصفات لدى البورصة. وتحديد ما يفعله كل أمر عند التنفيذ مسألة مستقلة تتناولها صفحة أنواع الأوامر.

ولا تحدد لك ما الذي يحرك السعر. فبيانات العرض والمخزونات تنشرها جهات أخرى بمواعيد أخرى، وتفصيل ذلك في صفحة مخزونات النفط الأمريكية. أما خصائص الخام نفسه فمرجعها صفحة مكونات النفط الخام.

وأخيرًا: لم يتيسر هذا التشغيل جلب صفحة مواصفات عقد خام غرب تكساس من بورصته، إذ ردّت بالمنع على كل محاولة. ولذلك لا يرد في هذه الصفحة أي رقم منسوب إلى ذلك العقد، ومن أراد مقارنته ببرنت فليقرأه من صفحة بورصته مباشرة. والمقارنة بين عقود سلع مختلفة لها منطقها نفسه، كما في العقود الآجلة للذهب.

أسئلة شائعة

هل سعر التسوية اليومي هو آخر سعر تداول؟

لا. تنص وثيقة العقد على أن سعر التسوية اليومي هو المتوسط المرجّح لصفقات نافذة مدتها دقيقتان تبدأ الساعة 19:28 بتوقيت لندن، فهو رقم محسوب بقاعدة منشورة لا لقطة لحظية لآخر صفقة.

هل أشتري عقدًا آجلًا فعليًا حين أفتح صفقة نفط لدى وسيط؟

في الغالب لا. ما يُفتح أداة لدى الوسيط يشتق سعرها من عقد آجل بعينه لشهر بعينه، والمتداول طرف في عقد مع وسيطه لا في العقد المدرج في البورصة.

كم عقدًا يقف خلف رمز النفط الواحد؟

تدرج البورصة للعقد الواحد ما يصل إلى مئة وستة وخمسين شهرًا متتاليًا، ولكل شهر سعر مستقل. ولهذا لا تصح مقارنة رمزين قبل معرفة الشهر المرجعي في كل منهما.

هل تضمن غرفة المقاصة أموال عميل وسيط التجزئة؟

لا بحسب نص الوثيقة. غرفة المقاصة تضمن الأداء المالي للعقود المسجلة لديها من أعضائها المقاصّين، وتنص على أنه لا التزام ولا علاقة تعاقدية بينها وبين عملاء هؤلاء الأعضاء.

أين أقرأ تكلفة صفقة النفط عندي؟

في صفحة شروط الأداة لدى وسيطك. السبريد والعمولة ورسوم التبييت وشروط ما قبل انتهاء المرجع بنود لدى الوسيط وتختلف من كيان مرخّص إلى آخر، ولا ترد في وثيقة البورصة.

مقالات ذات صلة

• تعريف النفط: معايير تصنيف الخام ومن يحدد مواصفات العقد
• الفرق بين العقود المستقبلية والآجلة: أين تُنفَّذ
• أوقات تداول النفط: الجدول ولماذا يتغير مرتين كل سنة
• مخزونات النفط الأمريكية: تقريران من جهتين لا رقم واحد
• العقود الآجلة للذهب: مواصفات العقد وما تثبته للمتداول